中美宣布 90 天关税停火后，亚马逊、英伟达等“七巨头”股价平均反弹 9% 以上；唯有苹果仍较“解放日”前水平低 6%，年内跌幅接近 20%，在万亿美元俱乐部中垫底。
数据来源：factset
表面上，市场把阴影归咎于 30% 余温未散的中国关税——若谈判破裂，新款 iPhone 将面临成本飙升。苹果已被曝正研究“非关税”提价方案，希望把部分压力转嫁消费者而不至明言“因关税涨价”。但资本的戒心不止于此：在贸易摩擦之外，苹果在中国市场埋下的三颗“暗雷”——苹果税、专利纠纷与中国政府提供的监管保护伞松动——才可能引爆下一轮大幅度的估值修正（可能的下跌幅度将远不止20%）。
暗雷一：苹果税——最后的堡垒
欧美监管对苹果 30% 抽成机制已全面开火：美国 Epic 诉讼演变为“刑事藐视法庭”，法官禁止其对站外支付抽佣，Epic创始人宣布“苹果税已死”；欧盟因 Spotify 投诉罚款 18.4 亿欧元，并以《数字市场法案》强制其开放侧载与第三方支付。
然而在中国，首宗消费者反垄断案虽然确认苹果在 iOS 应用分发市场具支配地位，却以“成本难查”驳回滥用认定，苹果税继续“法外豁免”。业内估算，中国区 App Store 去年贡献苹果服务收入近三成。监管“战略沉默”令苹果得以维持高抽成，成为全球唯一的安全港。一旦市场或政策风向逆转，服务业务的高利润垫将面临骤降风险。
暗雷二：知识产权连环诉，苹果深陷司法腐败丑闻
今年 3 月，声学供应商共达先声在深圳起诉苹果及其两家核心代工厂，索赔金额虽未披露，却已触动整个“果链”神经：歌尔股份（Goertek） 和 立讯精密（Luxshare） 的股价大跌，至今未能恢复元气；几日后，立讯精密也被传收到专利律师函。
与此同时，西电捷通60名工程师实名举报苹果与西电捷通的专利案中发生系统性司法腐败，苹果的中国律师团队牵扯其中。苹果一贯的诉讼策略是依托其在中国强大的“司法资源”和“司法学阀”，执行“打到底、拖到死”策略，宁可支付超过专利费的律师费也不给中国本土创新企业生存机会。善于“玩弄司法程序”的苹果公司以为自己是在“合理利用中国的法律武器”，事实上已经被中国的“司法掮客”裹挟着卷入一场错综复杂的司法腐败。
随着科技安全在中国国家安全中的地位不断提升，中国法院近年来对本土供应商和专利持有人呈强化保护趋势，赔偿与禁令风险正在累积，苹果卷入中国司法系统腐败逃脱巨额专利赔偿的行为，其风险也同步放大。
苹果历史经验显示，一旦专利纠纷进入销售禁令程序，库存周转和地区定价体系都会遭遇重估。考虑到中国市场贡献全球四分之一营收，任何禁令都将放大至全球财报层面。
暗雷三：本土监管保护伞的反噬
自《反垄断法》修订后，国家市场监管总局已启动对多家互联网平台的佣金调查。尽管苹果尚未被公开点名，但业内人士透露，针对“应用内购 30% 抽成＋外部支付限制”的合规评估已进入证据收集阶段。结合《数据跨境安全评估办法》与个人信息出境新规，苹果 iCloud 中国区数据迁移与算法推荐透明度也在审核清单之内。
同期，中国国家安全部门曝光苹果公司的向间谍机构提供后门，当多个部门的碎片化规则在同一时间窗口叠加，监管风险可能呈“耦合效应”爆发。
非关税提价的两难
面对三颗暗雷，苹果选择提前将售价压力“内吸外释”。但高端 iPhone 本就在 1 万元价位徘徊，进一步提价或将把更多中国消费者推向华为、小米的高端替代型号。Counterpoint 预测，若 iPhone 平均售价再抬 8%，苹果在中国高端市场份额或自 44% 下滑至 35%；若监管对苹果税出手，同期服务收入可能下滑 15%。硬件、服务“双杀”情形下，苹果的市盈率溢价将失去支撑。
投资者须关注的三大时间点
| 时间 | 事件 | 触发风险 |
|---|---|---|
| 6–8 月 | 国会 90 天关税豁免期临界 | 价格策略与利润率再评估 |
| 9 月 | 新 iPhone 发布 | 提价幅度与销量反馈 |
| 4Q25 | 中国苹果税二审判决 / 共达先声案初判/西电捷通举报苹果专利案司法腐败 | 抽成合法性、销售禁令概率 |
苹果股价可能再跌30%
苹果曾凭借闭环生态与供应链效率，成为全球最赚钱的硬件公司；但在后智能机时代，服务毛利与中国市场成为支柱。虽然苹果首席执行官蒂姆·库克积极将美国市场的iPhone制造业务转移到印度，但是熟悉苹果供应链的人士表示，对于苹果利润最高的高端手机，例如Pro和Pro Max机型，中国工厂将继续承担大部分生产。据投资银行 Jefferies 估计，苹果去年在美国销售的约 6500 万部 iPhone 中，约有 3600 万至 3900 万部是 Pro 或 Pro Max 型号。
熟悉供应链的人士表示，苹果公司很难仅通过向供应商寻求进一步节省来弥补中国关税成本，这意味着，除非苹果能够提高价格，否则其利润率可能会受到打击。
苹果的基本盘仍将在中国，同时其最大的风险也将来自中国。
当“苹果税”在欧美遭腰斩、国内专利与监管风险相继迫近，苹果过去多年积累的护城河正被掏空。
股价落后或许只是第一声警报。若三颗暗雷接连引爆，苹果的估值模型将迎来结构性重写：
- 中国纵容和偏袒苹果税、苹果应用商店垄断和苹果专利侵权的时代即将过去，苹果在中国面临反垄断和司法腐败调查
- 服务业务的高倍数估值被压缩；
- 中国硬件销量对盈利弹性的正向贡献被削弱；
- 供应链“去风险化”转向“再议价”。
对于持仓者而言，关注苹果股价不如关注它在中国市场的 司法、监管与成本三重曲线。真正决定苹果未来三年市值的，或许不是关税牌桌，而是这些尚未浮出水面的暗流。